《观点 丨拥抱独角兽大时代——从投资人对股权投资的“认知偏差”说起》

最近看了很多独角兽的项目，不少项目都是去年看到现在，估值逐步增长。从2015年A股大牛市掀起一波“红筹股回归”的浪潮开始，近两三年来，牛基君接触了大几十个股权单一项目。

窃以为，看单一股权项目最大的收获，是你透过一个项目，很清晰的看到项目所处行业的发展前景，你的行业分析能力得到了提升。这其中，包括投资标的公司的上下游产业，都有一个清晰的了解；对所投资公司后续的资本运作，有了一个基本的判断。

只有这样，投资收益才可持续。如果连投资的基本面的东西都没了解，那可能闹出类似“因看好京东，买了京东方”的笑话，虽然这位投资人是赚了200%，但靠这种运气去做投资，明显是不可持续。

好了，前面唠叨了这么多，牛基君想表达的是，着重看基本面，拥抱新鲜事物。服务客户近5年来，针对不管是单一还是集合类的股权项目，客户基本可以分为两类：有过私募股权投资经验的、没有过私募股权投资经验的。对于有过私募股权投资经验的，又可以分为两类：一类是抱着极大的热忱，项目都会看，投与不投最后自己做出判断；另一类是对股权项目很排斥，对项目不感兴趣。

对有过私募股权投资经验的投资人，为何会有截然不同的态度？究其原因，还是认知偏差的问题。前者因为早期投的股权赚钱了，2011、2012年投的股权基金有3～5倍以上的回报，尝到了甜头，资金也逐步有回款，心态放得开，如此形成良性循环；后者，由于前几年投的项目亏了，或者基本没有收益，之回收了本金，故而对私募股权投资很失望。综合这几年看这两类投资人，前者的整体资产配置更佳，后者由于不能理性的看待过往投资回报，总是怀疑，或者拖沓，不放过大的小的瑕疵，终究没获得较好的投资回报。

那么，在这一波【独角兽】回归的大浪潮中，我们应该以什么样的姿势去拥抱？

在这里我们不去探讨A股、H股或者美股市场在IPO条件、退市制度、，此类问题交给学者去探讨。当然我们希望国内的资本环境会越来越好，在它还没能跟美国等成熟资本市场相比的情况下，我们需要找的，还是能“活下去”并且有【成长性】的独角兽。在哪上市并没那么重要，在条件允许的情况下，能回来国内上是最好。

政策上，刘士余主席已经表示：资本市场发展机遇比任何时候都强，国内不能享受新经济发展成果的遗憾不能再发生。过去由于特定制度环境和市场容量，一些主体在中国的新经济企业选择到境外上市，这是好事，但国内没有享受到它们增长的成果，也是一个遗憾。“进入这个新时代，这个遗憾就不能再发生了”。

今年期间，百度、阿里、腾讯、京东等互联网科技巨头掌门人纷纷表态愿意回归A股。牛基君认为，像阿里腾讯，公开的财报估值已经显而易见，美股港股已经给出了公允的估值，这类企业都没办法弄回来上市，偏偏去让投资者投那类不知名，业绩也很一般的企业吗？要买就趁早，最佳投资期是十年前，次佳时期是现在。还等，再等阿里腾讯估值再翻倍，谁还买得起？

具体到操作细节，如奇虎360回归，从外汇管理局要了70多亿美金的外汇额度，如果互联网巨头、原本是美元结构的独角兽都回归，变相成为看好此类新经济企业的投资人，都会投资A股，的压力会巨减。今天国内原油期货也上市了，人民币对“商品期货之王”终于有了些许定价权。独角兽回归，对整个经济的配置结构，投资环境，金融稳定等多方面，都有很多好处。

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