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美国投资人指出，投资B站目前来看是一个冒险的决定，首先看最近股市大势，华米和东南亚互联网公司Sea等等的遭遇都不好，另外投资者最近对游戏和流媒体业务开始提出质疑。不过他的结论是，B站用户增速快，盈利就在眼前，对于精明的投资者来说，这无疑是一只出色的成长股，B站越来越优异的财务状况值得投资者认真考虑。
作者：富贵兔
美国当地时间3月28日上午，B站成功登陆纳斯达克，融资额高达4.83亿美元，市值一举达到32亿美元。这个数字是该公司营收3.794亿美元的8倍，毛利润的37.9倍。
在美国投资者社区Seekingalpha上，有投资人撰文称，B站用户增速快，盈利就在眼前，对于精明的投资者来说，这无疑是一只出色的成长股。
B站登陆纳斯达克
通过该公司发布的公开资料可见，B站正在以惊人的速度增长。迄今为止，在美进行IPO的中国公司取得了不同的成绩，今年早些时候在美IPO的华米科技发行价为11美元，和B站的发行价不相上下。华米科技上个月在美完成了规模1.1亿美元的IPO，目前华米科技的股价略低于IPO发行价11美元。
华米科技IPO当天股价只上涨了3%，相比之下，安全服务软件Zscaler上市当天暴涨106%，存储公司Dropbox股价涨幅达36%。人们可以认为华米科技上市首日股价表现不佳是因为受累于其主营业务，而不是市场对中国IPO的态度。比如，华米美国竞争对手Fitbit的表现也不好。
华米的IPO被普遍视为是一次“试水”，因为规模比其大得多的母公司小米也在考虑在美上市。虽然小米的上市令人期待，但中国公司B站已经先行登场了。尽管上个月上市的华米表现一般般，但利润率更高且增速飞快的B站还是与众不同的，投资者难免对其IPO持有更为乐观的态度。
（该投资人对B战核心数据的回顾，三文娱此前有更细致解读：B站成功上市，市值32亿美元，也迎来新的战争）
核心业务和用户基础
B站业务的核心是一个庞大的在线娱乐平台，拥有大量授权内容，比如视频、在线游戏。在B站的业务中，移动游戏占了最大份额，具体而言就是移动游戏内购。该公司的F-1文件提示了“风险”：“我们从移动游戏虚拟物品销售中获得大部分移动游戏收益。”，占了其2017财年营收的83%。这些游戏是由第三方开发商授权的，因此B站的营收很大一部分要根据协议与开发商分成。
这种商业模式与去年年底在纽约证券交易所上市的新加坡公司Sea很像，这家公司上市后的表现和华米也很像。不过，Sea的亏损是不断增加的，B站几乎消灭了亏损，而且前景很乐观。
B站的主要用户群是该公司所说的“Z世代”，即1990年至2009年出生的千禧一代。在2018年的前两个月，B站透露每月活跃用户人数达到了7840万，“每月用户人数”是互联网公司中很常见的一个指标。相比之下，Twitter每月活跃用户人数为3亿，Facebook每月活跃用户人数超过20亿。但是B站用户增长率要高得多，2017年第四季度增幅高达45%。
从相对角度看来，B站还不是那么大，但是用户参与度在潜在广告客户眼中却是极具吸引力的（广告是该公司另外一个收入来源），平均每个用户每天在其APP上的时间是76分钟（相当于一天时间的5%以上）。B站表示，自己是中国每月活跃用户投入时间最多的APP。
下面的图表来自B站的F-1文件，展示了用户的各项指标。需要注意的是，该公司的货币化还处在非常早期的阶段。2017年第四季度，每位付费用户的平均月营收同去年同期相比增长了一倍以上，充分说明B站在自己的目标人群中有非常强大的增长势能，这是一个非常积极的指标。
活跃人数、付费用户以及平均用户营收
与所有互联网公司一样，维护和管理一流的内容对B站而言也至关重要。B站独家代理8款移动游戏，与其它公司共同代理63款游戏。该公司自己开发的游戏只有1款，在2017年8月推出。当中2款（都不是专有游戏）产生的收入占了公司总营收的10%。因此，B站要想要保持高速发展，从第三方开发商那里获得有利的游戏授权许可至关重要。
下图展示的是B站的收入来源：
主要包括：移动游戏 直播业务 广告和其它业务
虽然没有游戏业务那么赚钱，但是流媒体视频服务也为B站带来一定的收入。B站可以从用户送给主播的礼物当中分成。这项非常受用户欢迎的业务也使得B站成为了另外一家在美上市中国互联网公司陌陌的竞争对手，后者也专注于流媒体业务。
财务和估值
在B站的各项财务数据中，最引人瞩目的还是其高成长率。下面是该公司截至年底的各项财务数据。
如上图所示，B站净营收增长了近5倍达到了27亿元（3.794亿美元）。这主要是因为B站的货币化还处于初始阶段，但是无论如何这样的成长率还是令人印象深刻的。还需要注意的是，B站很大一部分营收支付给了第三方开发商，所以2017财年的利润率仅为22.2%（比2016财年的-47.7%要好）。
下图展示的是B站营收成本：
分别是：收入分成、内容成本、员工成本、带宽成本和其它成本
可以看到，B站根据与内容所有者签署的收入分成协议向内容提供者分成1.424亿美元，占总收入的38%。由于服务器成本也占其收入的很大一部分，其转化率较低，起码在互联网行业算低的。以广告业务为主的Facebook的毛利润率就很高了。
但是，请注意，B站在2017财年减亏方面做得非常出色，其国际财务报告准则运营亏损为2.247亿元，运营亏损率仅为-9.1%。鉴于B站超快的增长速度以及公司规模不断扩大，有望获得更有利的收入分享协议，短期内盈利是可行的。
“Z世代”用户群值得关注
在估值方面，由于B站营收的大部分都被内容成本覆盖（这与Netflix很相似），在确定B站估值时，考虑毛利润指标比使用营收数据更为合理。32亿美元的市值相当于它们年营收的8.4倍，毛利润的37.9倍。
不过，B站的高增速有助于其较高的估值。该公司今年的毛利润变成正数，且总净营收增速超过5倍，因此现在很难确定这家公司的真实估值。只有当我们对B站的前景有了更深入的理解后才能做出评断。只要用户人数增速不出问题，B站就具有巨大的发展潜力，包括营收、毛利润等，尤其是在该公司继续获得更多内容的时候。
结论：
投资B站目前来看的确是一个冒险的决定。首先看看华米和Sea的遭遇，另外投资者最近对游戏和流媒体业务开始提出质疑，担心这些服务未来能否持续留住用户。
然而，即使如此，B站看上去仍是一只出色的成长股。随着货币化能力的快速发展，该公司继续减亏以及最终盈利都在眼前，无疑是一个具有吸引力的资产。B站越来越优异的财务状况值得投资者认真考虑。
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