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投资者对这类财务衡量指标越来越不关注?!

  • 2022-05-01 03:40:21


  • 据最新的研究显示,投资者越来越关注非一般公认会计原则(GAAP)的财务衡量指标。

    财务分析更依赖非GAAP指标

    随着企业会计的演变和发展,GAAP的有用性开始受到前所未有的挑战,会计监管部门也开始对新时代的会计新问题进行研究,并提出相应的修正。

    2016年5月,美国证券交易委员会发布了关于使用非GAAP框架的新指引。然而投资者与企业的关系越来越复杂。虽然关于非GAAP框架的新指引和美国证券交易委员会的其他法规对企业的财务信息披露要求越来越仔细,但投资者在使用这些非GAAP指标时,仍然会存在诸多问题。

    为此,美国学者对投资者进行了问卷调查,以研究他们对非GAAP框架的态度。问卷调查显示,投资者在进行财务分析时更依赖非GAAP指标而不是GAAP指标。虽然大部分被调查者承认GAAP财务报表可以准确提供企业的财务业绩,但对公司进行财务分析时,他们会对GAAP框架下编制的财务报表进行调整后,再对公司财务业绩进行判断。还有些较极端的被调查者认为GAAP完全没有存在的意义。他们在分析一家公司时,都需要在非GAAP的框架下对GAAP框架之下的财务报表进行调整。

    “战略资产”更受青睐

    从历史上看,1990年左右,投资者如果完全根据GAAP框架进行财务预测,其平均季度回报率约为6%。2015年,如果投资者还是以GAAP框架下的财务业绩为投资决策依据,只能实现2%的季度回报率。也就是说,GAAP原则下的会计收益已经不能反映企业的真实收益。 上世纪80年代以前,企业的账面价值还能比较真实地反映出企业的收益。但现在,企业账面价值与实际价值的差距越来越大。随着企业对房地产、工厂、设备等有形资产投资的减少,以及对研发、专利、品牌、信息系统等无形资产投资的增加,账实不符越来越明显。账面价值与实际价值的差距越来越大,说明GAAP框架下的会计信息越来越失真。很多企业将有形资产和无形资产的大额投资与工资、利息和租金等常规费用一起计入利润表,不仅影响了利润表的真实性,也扭曲了资产负债表的价值。

    随着GAAP会计信息可用性的降低,有学者提出“会计的终结”的观点。研究者发现,投资者最看重的是企业的“战略资产”,这种企业独有的资产却很难用会计方法度量和报告出来。

    投资者比较关注的是非GAAP框架下的一些盈利指标,例如税息折旧、摊销前利润(EBITDA)、调整后EBITDA、净利润、每股盈余,以及自由现金流和企业价值。然而,有关企业“战略资产”方面的信息对投资者而言更为重要。现在,一大批拥有巨额战略资产的公司正在快速成长,如生物制药企业拥有产品渠道数据,互联网服务提供商和电信及媒体企业拥有大量客户数据,石油和天然气公司拥有勘探和新技术信息,保险公司拥有保单更新、频率和索赔程度的信息,零售业拥有门店销售记录信息。投资者在分析此类企业时,这些战略资产信息不容忽视。

    投资分析需基于综合判断

    随着经济的发展,财务变得越来越复杂,财务数据越来越多,而且不同的数据之间存在的冲突也越来越多,这也加剧了GAAP的衰亡。

      现在,投资者在判断一家企业的价值时,一般会用到公司未来现金流量的现值。但公司的真实现金流量总额、现金流量的增长速度、未来现金流量的预测等数据,都不能通过GAAP来获得。

      投资者在使用公司的财务信息时,需要重点研究财务报表数据和报表附注信息,以确定这些信息是否与公司的非GAAP信息相关。投资者在必要的时候会通过自己的主观理解来调整公司数据,以确定公司经常性项目或重要项目的价值。实践表明,非GAAP框架下的利润指标计算起来较为复杂。一般来讲,非GAAP框架计算的利润一般不会等于GAAP框架下的利润。例如,很多投资者在计算非GAAP框架下的利润指标时,没有扣除高管的股权激励。股权激励虽然不是一项现金流出,但向高管发放股权会对其他股东的持股比例产生稀释效应,应视为企业的一项真实费用。

    美国证券及交易委员会也没有为此制定具体的准则,即是否应该在非GAAP报告中包括该项费用。实际上,企业是否为投资者提供非GAAP利润,取决于企业对投资者的态度:是想为投资者提供更多关于企业的真实信息,还是只想向投资者报喜不报忧?因此,投资者对企业价值的判断,最好能在对GAAP和非GAAP的信息进行综合判断的基础上得出。

    来源:《中国会计报》2月2日9版


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