最近热点有点多，川金会，不平等条约，偷税漏睡，独角兽组团来了，据说爱吃的还是韭菜。。。已无力吐槽
不管了，我们还是静下心来做一些基础研究吧，为牛市的到来做好准备！
无论是创业还是投资，研究好生意、好企业的特征，都是基本功，只有充分认识到这些特征，大家在投资或创业选择的时候，才能够找对方向，事半功倍，反之，事倍功半，甚至劳而无功。
根据多年的观察、分析和实践，结合大师们的智慧，小结如下，供有兴趣的朋友们讨论。
好生意的特征
《安全边际》的作者，塞思.卡拉曼在《证券分析》前言里面说到，好的生意通常具备一下特征：
较高的进入门槛：也就是较高的公司或行业的护城河，独家许可，资源垄断、先进技术或独家配方、品牌价值优势等；
有限的资本要求：尽量避免重资产投入；
可靠的客户群体：客户粘性高，参与积极，消费频率高；
较低的技术过时风险：有的行业技术更新速度很快（电脑、手机等），对于技术研发能力不强的企业来说，风险很大；
迅猛的发展势头：也就是消费需求旺盛，增长速度很快；
能够带来显著和日益增长的自由现金流：就是要有良好的现金流入的项目，才有可持续发展的可能性。
对照这个标准，医药、烟、酒、饮料、教育、消费平台等行业应该具备这些特征。
好公司的特征
一、优秀公司的五个定性特征
德鲁克曾经提出了优秀公司的五个定性标准，有一定参考价值，如下：
1、有效产出是衡量一家公司的底线标准
如果一家公司聚焦于为客户创造价值，那么，这家公司的人际关系就会建立在客户价值的基础上，也就会出现对事不对人的文化。反过来当经营公司不是为了创造客户价值，而是为了既得利益者的权力，地位与声望，那么，一家公司无论多大，无论多优秀，平庸的种子就已经种下。
2、管理者的时间在哪，公司的战略就在哪
管理者的时间安排，反映了管理者在行为、人际关系和工作重心上的习惯。从时间安排上，我们可以看到一家公司是平庸还是优秀，德鲁克强调说，优秀公司的时间主要花在外部，为客户创造价值上，而平庸的公司的时间，都花在内部你搞我，我搞你的人际关系与组织内耗上。
3、不要把人当成本，要当成投资
所有的有效产出，都是由员工的优点创造的，这就意味着，发现每个人优点，就等于发现了公司创造优秀绩效的机会，所以，优秀的公司用人所长，而平庸的公司用人所短，用人所长的是投资，用人所短自然就成了成本。在每一家平庸的公司，你都会看到领导者把时间花到如何克服每个人的缺点，而在每一家优秀的公司，你看到的是人尽其才，物尽其用。
（这个观点，和我当年读书时候写的一篇关于人力资本的论文相呼应，企业投资的每一个人都是资本，除了智能和体能外,还应包括人的信誉、个人魅力、社会关系和公共知名度等，只有充分认识到人力资本的属性，才能够更好的用好人的价值。）
4、聚焦专注，重要的事先做，一次只做一件事
优秀的公司懂得人的精力是有限的，人的缺点也是难以克服的，所以，优秀公司一般都是专业化的公司，优秀公司的领导者最重要的工作不是选择，而是学会放弃，一段时间专注做好一件事。反过来，平庸公司对什么业务都想做，平庸公司的领导者什么都想管，结果什么都做不好。（此类公司在上市公司里面特别多，什么热门去做什么,一年到头搞转型，搞跨界，结果花了大笔的投入，搞出一堆烂摊子，股价暴跌，实质性损害了所有股东的利益）
5、优秀的公司很少决策，只做重大决策
平庸的公司天天都在决策。为什么优秀的公司决策少，这是因为优秀的公司会先把带有规律性的问题找出来，设计一套规则与政策(rule and policy)来解决反复发生的问题，有了规则与政策，未来就靠这些规则与政策来解决大多数问题。反过来说，如果一家公司需要天天做决策，时时做决策，那恰恰说明这家公司一定是能人管理，公司的管理者天天都在“救火”。
德鲁克说，以前我不知道一家好公司的标准是什么，但后来我发现，一个平静无波的公司，必是管理上了轨道。如果一个公司常是高潮迭现，大家忙得不可开交，就必是管理不善。优秀的公司，总是简单单调，没有什么激动人心的事件，因为凡是可能发生的危机都早已预见，并已通过解决方案变成了例行工作了。
二、优秀公司的财务表现
德鲁克提出的好公司标准，我认为都是定性描述，作为二级市场的投资者，这些特征还不够，还需要定量的指标来进行佐证，根据投资人总结，好公司的财务指标特征如下：
1、 较高的净资产收益率ROE
分析一家上市公司是否值得投资时，可以先看看它的净资产收益率，从国内上市公司多年来的表现看，如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，基本上就是一家绩优公司了（请注意是常年保持，而不是一两年，很多企业初期具备较高的净资产收益率，但规模扩大后，净资产收益率就快速下降）。这个时候再看看市盈率如何，如果其市盈率低于市场平均水平，或者低于同行业公司的水平就可以将这只股票列入高度关注的范围。
2、 合理的资产负债率
资产负债率这个指标反映债权人所提供的负债占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。
站在股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。
另一个角度看，这也是衡量企业风险的一个指标，在行业高速扩张期，这个指标高一点是好事，如果进入行业剧烈波动或收缩期，指标越高，风险也就越大。比如房地产行业，前几年高速发展期，50%-60%就属于比较正常的了，但现在进入盘整波动期，很多房企负债达到90%，这就危险了，一旦宏观面收紧，债务危机很可能会爆发。
3、有销量的高毛利率
很多行业具备高毛利，但是如果使用频率不高，或者销量不大的高毛利其实是没有多大的想象空间的。最佳的高毛利，就是要配套高使用频率，高销量的，像茅台这样的，毛利率超过90%，产品还供不应求的，简直有点逆天的感觉，无论换谁来经营，也是个赚钱的买卖。一般情况下，毛利率超过40%就已经很不错了，这在医药、食品等行业比较多。
下图是2017年三季度统计的各行业销售毛利率：
（来源：21数据新闻实验室研究员 张楠）
4、较高的主营业务收入增长率和净利润增长率
这两个指标就是我们说的企业增长状况，通常情况下都是吻合的。极个别是有差异，主营业务增长快，净利润增长慢说明在打折促销，在打价格战，是个危险的信号；主营收入没怎么涨，净利增长快，说明管理改善，成本下降。一般情况下这两个增长率，要跟市盈率基本一致，比如20倍市盈率的公司，他们的主营业务增长率也要达到20%才行。
5、有充分的自由现金流和强大的债务处理能力
就是账上要有足够的现钱，同时经营现金流持续为正，流动比率与速动比率都要大于1，越大而且越接近，表明足以应付各种负债。是比较安全的。
好时机的特征
好的投资机会，不同投资人的定义各不一样，前面文章我也初步探讨过，从长期投资角度看：
1、最佳的买入理由是低估
低估永远是王道，只有估值有足够优势，才能立于不败之地 ，能够让我大胆买入并放心持有的唯一理由一定是标的价值被市场暂时低估了。所以要有能力对所买入的标的价值进行评估，建立一套适合自己的价值评估体系，并在实践中做适当的调整。只有对标的股有合理的价值评估，才能在价值底部坚定持股，价值顶部坚决卖出，不至于在震荡中迷失方向。
比如光明乳业（600597），根据我的评估，认为其价值至少被市场低估50%，所以我一直持有，等待价值回归。（但今年在消费股一片大好的情况下，光明乳业今年的表现可以用惨淡来形容，主要原因是管理层不专业，团队没有狼性，原来主力（明天系）在逐步退出，大盘弱势，这些都是原因。而光明的优势在于低温奶产品优势，冷链物流优势，这些都符合消费升级的趋势。一旦制约光明发展的因素消除，企业释放出活力和狼性，就是光明重新崛起的时候。）
2、最佳的买点是王子落难时
好的股票往往价格都很高，除了定投的策略之外，在重大危机和突发情况下，往往会出现最好的买点。
比如三聚氰胺危机时候的伊利股份（600887），塑化剂危机时期的贵州茅台（600519），死猪肉危机时期的双汇发展（000895），以及这两年的上海家化（600315）。这些企业都很优秀，但是危机突然来临的时候，市场的恐慌会把这些股票价格一起打下去，远远低于其价值，而一旦危机过去，优秀的企业很快就能恢复元气，经历危机之后往往会更加强大，重新获得市场追捧。
所以我们在优秀的企业遇到问题的时候，一定要进行甄别，判断是行业问题还是企业问题，是临时危机还是永久危机。在做完自己的判断之后，在市场恐慌、王子落难的时候敢于买入，一定会收获巨大。
这次中美贸易大战中，中兴通讯遭遇的危机，更加史无前例，举全国之力来拯救，不知道复盘之后，资本市场会如何演绎？中兴通讯会不会知耻而后勇？会不会凤凰涅槃？？我们都值得重点关注。
好生意容易分析，好公司不容易实现，好的投资更需要足够的耐心。三者合一，成功概率必然大增。三者之中，短期核心是好时机，中期核心是好生意，长期核心是好公司。
以上抛砖引玉，供大家思考、讨论和批评。祝大家都能发现好生意，办出好企业，做出好投资！
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