北京时间2月26日晚间，伯克希尔哈撒韦公司官网公布了2021年年度报告，以及巴菲特亲自撰写的一封致股东信。由于篇幅较长，我摘要几个核心的内容分享给大家。
我们的目标都是对那些拥有护城河以及一流CEO的企业进行有意义的投资。请特别注意，我们持有股票是基于我们对企业长期业务表现的预期，而不是拿来作为交易的工具。这一点至关重要：查理和我不是在选股票，我们是在选商业模式和企业。
以下是一些关于公司的信息，即使是经验丰富的投资者也常常感到惊讶：（1）许多人认为伯克希尔是一个庞大而有点奇怪的金融资产组合。事实上，伯克希尔拥有并运营的美国“基础设施”资产——在我们的资产负债表上被归类为不动产、厂房和设备——比其他任何美国公司都多。虽然这一优势从来不是我们追求的目标，但是这已经成为事实。截至年底，伯克希尔的资产负债表上所记录的国内基础设施资产价值为1580亿美元。这一数字在去年有所增加，未来还会继续，因为伯克希尔将持续前进。（2）伯克希尔每年都要缴纳大量的联邦所得税。2021年我们就缴纳了33亿美元，而美国财政部报告的企业所得税收入总额为4020亿美元。此外，伯克希尔还缴纳了大量的州税和外国税。伯克希尔之所以有这样的繁荣，就是因为公司在美国。如果没有伯克希尔，我们的国家在1965年以来的这些年里依旧可以取得辉煌的成就。然而，如果我们不是在美国，伯克希尔永远不会变成今天这个样子。所以当你看到国旗时，请说声谢谢。（3）伯克希尔在1967年斥资860万美元收购了国家保险公司，现在已成为保险“浮存金”领域的世界领先者。“浮存金”是我们持有并可以用于投资的，不属于我们的资金。伯克希尔的浮存金总额已经从刚进军保险领域时的1900万美元增长到了现在的1470亿美元。到目前为止，这些浮动资金的成本几乎为零。虽然我们经历了保险损失加上运营费用超过保费的若干年份，但总体而言，我们获得了55年的适度利润。同样重要的是，浮存金是非常具有粘性的。令人惊讶的是，去年我们的浮存金增加了90亿美元，这对伯克希尔公司的所有者来说非常重要，虽然没有反映在我们的GAAP（“公认会计原则”）的收益和净值报告中。关于保险的最后想说的是：我认为伯克希尔的浮存金很可能——但远不能保证——不太会造成长期承保损失。但我可以肯定的是，未来几年里会经历承保损失，而且涉及金额不小。当然，伯克希尔在应对灾难性事件方面的能力是其他保险公司无法媲美的，而且这一优势在我和查理离开后还将持续保持下去。
我们“四大巨头”公司的运营占了伯克希尔公司价值的很大一部分。领头的是我们的保险业务，伯克希尔拥有其100%的股份。我们之前也描述过该业务的巨大的浮存金价值，我们用这些浮存金不断投资以支持保险的最终保障承诺，结果投资规模越滚越大。保险业务是为伯克希尔公司量身定做的，它永远不会过时，而且业务销量通常会随着经济增长和通货膨胀而不断增长。此外，诚信和资本将一直非常重要，我们公司能够而且一定能表现得越来越好。（2）苹果——以年终市值计算的亚军——是另外一种不同的持股方式。我们对其的所有权仅为5.55%，高于一年前的5.39%，这个增幅感觉不值一提。但考虑到苹果2021年的收益中，每0.1%的持股都是1亿美元。我们并没有花费伯克希尔的钱来进行增持，是苹果的回购起了作用。重要的是，要知道伯克希尔的GAAP收益报告中只计算了苹果的股息。去年，苹果支付了我们7.85亿美元的股息。然而，我们在苹果“持股份额”的利润达到了惊人的56亿美元。公司保留的大部分资金用于回购苹果股份，我们对此表示赞赏。苹果杰出的首席执行官蒂姆·库克将苹果产品的用户视为自己的初恋，这很合理，但蒂姆的其他支持者也从他的管理风格中受益匪浅。（3）BNSF（伯灵顿北方圣太菲铁路）是我们的第三大持仓，它依然是美国商业的头号动脉，是美国和伯克希尔不可或缺的资产。如果BNSF运输的产品改用卡车运输，那么美国的碳排放量将会井喷。2021年，BNSF的利润达到了创纪录的60亿美元。这里需要指出的是，我们谈论的是我们喜欢的老式算法：扣除利息、税收、折旧、摊销和所有形式计提后的利润。（我们的这种算法也发出了一个警告：随着股市上涨，对收益的进行欺骗性的“调整”已经变得更加频繁，也更加不切实际。（4）我们的最后一只重仓股BHE（伯克希尔哈撒韦能源公司）在2021年赚了创纪录的40亿美元。 比2000年伯克希尔第一次购买BHE的股票时的利润（1.22亿美元增）增长了30多倍。现在，伯克希尔持有该公司91.1%的股份。BHE的社会成就与其财务业绩一样引人注目。该公司在2000年没有风能，也没有太阳能发电。当时，它只是被认为是美国庞大的电力事业行业中一个相对较新的、较小的参与者。 随后，在大卫·索科尔和格雷格·阿贝尔的领导下，BHE成为了一家公用事业公司（请不要抱怨），以及美国风能、太阳能和输电领域的领军企业。自2007年开始，BHE每年都会详细介绍其在可再生能源和输电方面的计划和业绩。在那里，你会看到该公司长期以来一直在实施应对气候变化的举措，这些举措耗尽了其所有的收入。但未来有更多的机会——BHE拥有良好的管理、经验、资本，可以满足国家对大型电力项目的需求。
伯克希尔的资产负债表包括1440亿美元的现金和现金等价物（不包括持有的BNSF和BHE）。其中，1200亿美元以美国国债的形式持有，全部在一年之内到期。
1%的公开市场中的国债，有大约半数资金来自伯克希尔。查理和我已承诺，伯克希尔将始终持有超过300亿美元的现金和等价物（包括除BNSF和BHE以外的子公司）。我们希望伯克希尔在财务上坚不可摧，永不依赖陌生人（甚至朋友）的恩惠。
第一种方式始终是我们心仪的首选：通过内部增长或收购来提高伯克希尔控股企业的长期盈利能力。现在，内部增长带来的回报远高于收购。我们的第二个选择是购买公开交易的优秀及伟大企业的流通股。有时，这样的可能性既多又极具吸引力。然而如今，我们几乎没有发现什么能让我们兴奋的东西。 这在很大程度上是因为一个真理：长期低利率推动所有生产性投资的价格上涨，无论是股票、地产、农业、原油等等。其他因素也会影响估值，但利率始终很重要。我们创造价值的最后一条途径是回购伯克希尔的股票。通过这个简单的举动，我们增加了股东在伯克希尔众多控股和非控股企业中的份额。当价格跟价值相比很便宜时，这就是我们股东增加财富的最简单、最确定的方式。
6.一个了不起的人和一个了不起的事业
去年，保罗·安德鲁斯去世了。保罗是总部位于沃斯堡的伯克希尔子公司TTI的创始人兼首席执行官。在他的一生中，无论是在事业上还是在个人追求上，保罗都不声不响地表现出了查理和我所钦佩的所有品质。在这里，我冒险做出一个罕见的预测：BNSF未来一个世纪，成为伯克希尔乃至美国最核心的资产。如果保罗 安德鲁斯没有将伯克希尔视为TTI的合适归宿地，BNSF的收购就永远不会发生。
伯克希尔拥有一个庞大的个人和家庭团队，他们选择加入我们的行列，且“至死不渝”，这非常不同寻常。通常他们把储蓄的很大一部分——对有些人来说可能是过多的存款——托付给我们。这些股东有时会觉得，伯克希尔可能远不是他们能做出的最佳选择。但他们会补充说，伯克希尔在他们最满意的公司中已经排名非常靠前。平均而言，那些对自己的投资感到满意的人，会比那些被不断变化的新闻、传言和承诺所影响的人会取得更好的结果。长期个人股东既是我和查理一直寻求的“合作伙伴”，也是我们在伯克希尔做出决策时一直考虑的目标群体。
我们想对他们说：“为你们‘工作’感觉很好，非常感谢你们的信任。”
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