物尽其用 | 普通投资人可以向巴菲特学习什么?

“人生路上，学习不止，愉悦不止。"

全球金融 “网红” No.1 巴菲特一年一度的股东大会又要来了，这场聚集4万人的奥马哈盛会，会让人有怎样的感悟？

不妨听听章嘉玉女士，在亲临2017年的巴菲特股东大会后，有怎样独特的见解。

曾经担任耶鲁投资基金共同主席的Charles Ellis 教授一上课就和我们分享了他自己亲历的50年前美国资本市场的样貌，与今日中国资本市场充满散户、不对称信息与相对少数投资标的的现状有着明显的相似。在回溯历史发展的过程中，点明中国市场未来机构化、多元化、市场化的必然。这些远见和预见从这位80岁智者口中娓娓道来，让以诺学员们理解未来市场的改变，投资思维的改变；也让长期在国内与投资人交流充满挫折的我顿感不再寂寞孤独，一大乐事。

尽管深信中国股市未来数十年的发展必然是一个上升的曲线，但其中路径的曲折也是必然，特别是在市场参与者结构不同，。A股市场的低效，信息披露的不周全、不透明，大量散户行为都会对股票价格形成扭曲，这个阶段仍然将存在一段时间。这也使主动投资的信仰者，仍然有机会利用市场讯息的不对称与低效，创造出超额利润。国内基金打败指数的例子比比皆是。但如果怀抱着同样的理解看国外市场的投资，可能不然。无论是 Charlie Ellis，还是巴菲特都异口同声地建议，在效率市场中的投资费用最低的指数型产品，可能是散户投资最简单正确的选择。

无论是资产配置理论中的均值方差理论，还是行为金融学中依赖过去经验的分析方式，还是因过度自信等情绪性因子形成的投资偏差，或者是从价格或库存分析预测商品期货的投资……各种投资思维都像完善整体投资思维框架的一块拼图。单一各有功能，也各自有其运用准则，但仅靠单一智慧形成的投资信仰，例如只相信量化，只关注投资价格变动模式等，可能都只是一时选时选势聪明的结果，无法形成可复制、可持续的模式。

在资产配置课程中强调的多元化组合，与巴菲特实践价值取向的集中投资，表面上看来似乎有所冲突。但静下来思考，关键都在个人性格、能力与观念选择上。巴菲特从事投资50多年，像经营企业般的选择投资标的。大量阅读宏观微观资讯，有专业团队的研究支持，投资理念明确清晰，坚持不变：“关注企业内在价值，不关注短期股价变动”，保持能力、有见识、有方法，风险在专业中得到有效控制，自然可以集中押注投资。而一般人在能力上、在投注人力上、专业知识上都无法与巴菲特类比，却又期望能有有效方法，长期等待回报，自然应该选择理解基础资产特性与稳定周期的关系，建立相关性低、风险对冲的分散式组合较容易达成目标。

共同学习的快乐在于大家有着共同的经历，却有着独立的思考，以诺教育的每期课程中最重要而又收获的环节便是大伙儿的围炉分享。此次也不例外，从看到美国文化的包容性、理解经营企业与投资均是以人为本，处理自己与自己的关系；体会专业工作托付专业的人执行的价值；到财富传承的四个象限与付出贡献社会的慈善之举，均深深打动着我，更加体会到由心而发、真诚地思维交流产生的巨大动力，将继续驱动着自己。

人生路上，学习不止，愉悦不止。