本期向大家介绍2015年发表于国际顶级会计期刊 JAR 的一篇分析式研究论文，研究了企业借款时抵押资产的会计计量问题，作者为两位较为活跃的青年会计理论学者（注：前者已跳槽至 UC San Diego），具体如下：
Asset Measurement in Imperfect Credit Markets
JEREMY BERTOMEU
City University of New York
EDWIGE CHEYNEL
Columbia University
Abstract: How should a firm measure a productive asset used as collateral? To answer this question, we develop a model in which firms borrow funds subject to collateral constraints. We characterize the qualities of optimal asset measurements and analyze their interactions with financing needs, collateral constraints, and interest rates. Because of real effects, complete transparency would reduce contracting efficiency and, hence, the measurement must be suitably adapted to credit conditions. The optimal measurement is asymmetric and reports precise information about high collateral values if credit frictions are low, but the reverse if credit frictions are high. Tighter credit market conditions may lead to more opaque measurements and increased investment, in the form of inefficient continuations.
Keywords: liquidity; financing; collateral; capital; lending; accounting.
Source: Journal of Accounting Research, 2015, 53(5), 965-984
下面是小编学习此文的心得和总结，愿与大家分享：
在实践中，大多数银行贷款都要求借款企业提供资产抵押，以降低信贷风险。尽管有不少文献研究了抵押贷款的定价问题，但对抵押资产这一特殊资产的会计计量问题鲜有研究涉及。与以往研究探讨企业会计信息总体计量及其质量不同，Bertomeu & Cheynel (2015) 一文则研究了企业进行债务融资时，所抵押的生产性资产的最优会计计量问题。
论文的基本模型以 Holmstrom & Tirole (1997) 为基础，具体如下：
一个企业拥有一个风险性项目，如果投资成功则预期产生的现金流为 H，但它需要以一定的利率（成本） r 向信贷市场融资，假定项目需注入资金的融资额为 I。同时，假定企业拥有 A 单位生产性资产，企业根据 Kamenica & Gentzkow (2011) 的事前承诺规则，选择一定会计计量方法披露其价值 Ã，进而市场对此项资产的价值估计为 PD(A)。企业在信贷市场获得融资时，贷款者要求企业必须提供一定至少价值的资产进行抵押，即要求：PD(A)≥ A(I,r)，其中，最低要求的抵押资产价值 A 随着融资需求量 I 和 r 融资成本的增加而增加。
那么，什么条件下企业会选择出售资产进行清算 (liquidation)，而不是在信贷市场进行融资继续 (continuation) 投入项目运营呢？是如下企业清算的价值大于等于其融资持续经营时：
将上面式子整理得：
即：当 PD(A)≥ Ā(I,r) 时，企业宁愿选择出售经营性资产进行清算。
所以，只有在 A ≤ PD(A) ≤ Ā 时，企业才会选择融资，并能够得到融资。假定 θ(A)∈{0, 1} 表示企业清算或继续的状态，θ(A)=1 时表示企业融资并继续进行项目运营，θ(A)=0 时表示企业进行清算。企业总的剩余则如下两种状态的可能性加总构成：
论文定义对 Ã 的最优会计计量规则是使得总剩余 W 最大化的规则。
通过分析及求解最优披露规则，论文得出如下主要结论：
第一，充分披露 (full disclosure) 不是最优的计量披露选择。这一结论其实挑战了当前准则制定者等一直推崇的尽可能向投资者提供更多信息 (providing as much information as possible to investors；2006 FASB概念框架) 的传统理念。为什么呢？作者的解释是：full disclosure 对于那些经营性资产脱手价值较低 (PD(A) = A ≤ A) 的企业，会强制其因较低的价格进行清算 (无效率的)，这实际上是提供过量信息所产生的真实效应 (real effect)，如下图1 (中间部分) 所示；而一个 imprecise (partial dislosure) 的计量则使得市场对抵押资产的价值估计提高，无效清算的范围有所缩小，如下图1 (底下部分) 所示。
第二，最优披露是关于融资需求 I、利率(融资成本) r 和抵押限制条件 A 的函数。当融资需求 I 较大、信用市场条件要求 (r 和 A) 较高时，最优披露则是对低价值的资产进行更精确地计量。此时，企业实际上是很难达到贷款者所要求的抵押条件，很容易出现低效率的清算状况的出现，因此最优披露是一种低于A 的 lower measurement，但这也意味着贷款者对低资产价值更精确的计量要求 (比如，实践中的资产减值会计)，如下图2右部所示。反之，当融资需求 I 较小、信用市场条件要求 (r 和 A) 较低时，最优披露则是对高价值的资产进行更精确地计量。此时，最优披露是一种高于A 的 upper measurement，这是对好消息的一种核实 (verification)，反映的是企业对资产出售价值较大可能高于生产经营价值的识别 (实际上是对某些资产的 write-up)，如下图2左部所示。
该文在文献方面的贡献主要有：第一，丰富了关于会计信息及其披露的真实效应 (real effects) 相关研究，即会计对经济交易的计量和披露实际上也影响着经济交易决策；第二，拓展了关于信息不对称条件下信贷配给 (credit rationing) 的相关研究；第三，补充了关于事前决策信息 (pre-decision information) 是否对企业有用的相关研究。推荐大家点击底部“阅读原文”，下载原文进行细细品读！
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